沪铜上涨后劲不足
http://www.31cu.cn2017-10-10期货日报

  沪铜主力合约触底后,迅速站上51000元/吨,节后首日触及52400元/吨的高点。虽然PMI数据强劲、旺季需求良好等因素推动沪铜反弹,但整体宏观面偏空,LME库存处于高位,加之获利盘撤离,铜价上方压力较大。综合分析,我们认为,铜价在小幅反弹后,中期下跌趋势暂时未变。

  下游企业随用随买

  据中国国家统计局公布的数据,9月份PMI为52.4%,环比上升0.7个百分点,连续两个月上升,一些机构对中国四季度经济保持乐观预期。总的来看,国内经济运行较为平稳,对铜价影响中性。但上月标普将中国长期主权信用评级从AA-调整至A+,这是自1999年以来标普首次调降对中国的评级,对铜价是一个较大的利空。

  “金九银十”是铜传统消费旺季,但国内出现“旺季不旺”的局面。据中国海关公布数据,8月精炼铜进口量同比增加9.77%,至25.5万吨,但环比减少10.15%;1—8月精炼铜进口累计同比下降18.68%,至208.2万吨,同比亦减少18.68%,至47.8万吨,显示国内精铜进口需求较往年有所下滑。目前铜价处于高位,更不利于消费增加。据有关机构调研,下游企业基本随用随买,大量囤货的积极性较低,现货成交清淡。传统消费旺季对铜价的拉动作用有限,未来铜价大幅上涨的驱动力趋弱。

  行业利多消化殆尽

  本年度铜的供给端炒作一直没有间断,据最新消息,印尼Grasberg铜矿爆发新一轮罢工。但这些罢工的3000多名工人早在5月1日就被自由港解雇,因此,不管这批工人是否罢工,延长多少罢工时间,都不会影响现有矿山运营。我们认为,铜矿工人罢工对供给有一定干扰作用,因而成为炒作题材,但利多影响没有预期那么大,炒高铜价仅是给供货商提供逢高出货的机会。目前,供应利多基本被市场消化,沪铜短线反弹之后,延续前期调整的可能性较大。

  美元指数开始反弹

  美联储尽管9月份没有宣布加息,但是10月份开始缩表。从美联储决策上分析,我们认为,其12月加息的可能性较大。美联储议息会议后,美元指数绝地反击,目前已经进入上行通道。另外,美国税改取得一定进展。美国的税改有利于刺激美国消费,从而提振美国经济,从而带动美元指数走强。

  我们认为,未来一段时间内,美元指数继续走强的可能性较大,要对前期的下跌进行修复,这为铜价的上涨蒙上一层阴影。

  LME库存处于高位

  LME库存自9月中旬站上30万吨后,一直在30万吨附近徘徊,居高不下,意味着下游提货不积极。上期所铜库存大幅下降,目前仅有2万多吨。我们认为,人民币汇率目前处于上升通道,不排除跨市场套利使得上期所的铜转移到LME仓库的可能性,而铜的整体需求并没有好转。LME铜库存和铜价呈现明显负相关关系,高库存对铜价有一定的打压作用,如果未来库存持续减少,不排除铜价延续反弹势头的可能性。

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